Skrevet av Frode Skar Finans Journalist.
Wall Street-veteran: – Dump alt du har i USA
En av Wall Streets mest erfarne makroinvestorer vender nå ryggen til amerikanske aktiva. Etter fire tiår i finansmarkedene mener han tiden er inne for å flytte kapitalen ut av USA – og han gjør det selv.
Andy Constan selger seg ut av USA
Gründer og investeringsdirektør Andy Constan i Damped Spring Advisors har brukt 40 år i finansmarkedene, blant annet i ledende roller hos Bridgewater Associates og tett på hedgefondlegenden Ray Dalio.
Nå er budskapet hans oppsiktsvekkende:
– Dump alt du har i USA.
Constan begynte gradvis å redusere USA-eksponeringen tidlig i fjor. I januar var hans «long only»-portefølje helt ute av amerikanske aksjer og obligasjoner.
For norske investorer med store beholdninger i globale indeksfond – ofte tungt vektet mot USA – reiser dette et ubehagelig spørsmål: Har vi blitt for avhengige av amerikansk dominans?
USA har dominert i 15 år
Siden finanskrisen i 2008 har amerikanske aktiva levert overlegent sammenlignet med resten av verden. Teknologigiganter, sterk dollar og høyere produktivitetsvekst har gjort USA til den ubestridte vinneren.
Constan peker selv på at:
- Amerikanske aksjer har slått globale markeder
- Amerikanske statsobligasjoner har vært trygg havn
- Dollaren har vært sterk
Men nettopp denne dominansen kan nå være problemet.
Når alle er posisjonert likt, øker risikoen for at kapitalen en dag beveger seg motsatt vei.
Høyere renter utenfor USA endrer spillet
Ifølge Constan er hovedårsaken til kursendringen kraftig renteoppgang utenfor USA.
Japanske, tyske og andre ikke-amerikanske statsrenter har steget betydelig. Det betyr at obligasjoner i disse markedene igjen kan gi attraktiv avkastning – særlig ved en global resesjon.
For første gang på mange år kan investorer få:
- Reell renteavkastning utenfor USA
- Bedre balanse mellom aksjer og obligasjoner i land som Canada, Storbritannia og Australia
- Potensielt svakere dollar dersom kapital strømmer ut av USA
Dette kan markere et strukturelt skifte.
Politisk usikkerhet i USA
Constan peker også på politiske forhold.
Han sier han tidligere mente han forsto hva president Donald Trump forsøkte å gjøre med å redusere og effektivisere den amerikanske staten. Nå opplever han situasjonen annerledes.
– Nå virker det bare som at han pumper opp aksjemarkedet, sier han.
Det er ikke et ideologisk standpunkt, understreker han. Det handler om risikostyring og relativ attraktivitet.
Andre land fører, etter hans vurdering, mer forutsigbar og investeringsvennlig politikk.
Hva betyr dette for norske investorer?
Norske investorer har ofte:
- Globale indeksfond med 60–70 % USA-eksponering
- Pensjonsmidler indirekte tungt investert i amerikanske aksjer
- Dollarrisiko de færreste tenker over
Dersom dollaren svekkes samtidig som USA underpresterer, kan det gi dobbel negativ effekt.
På den andre siden: USA har «lurt» skeptikere i 15 år. Mange har ropt topp uten å få rett.
Spørsmålet er derfor ikke om USA kollapser – men om relativ avkastning nå kan bli bedre andre steder.
Er vi på vei inn i en kapitalrotasjon?
Ray Dalio har tidligere advart om at verden nærmer seg en form for kapitalkrig – der kapital søker tryggere og mer forutsigbare jurisdiksjoner.
Constans trekk kan tolkes som en tidlig posisjonering for en slik rotasjon.
Dersom globale investorer begynner å:
- Selge amerikanske aksjer
- Redusere dollar-eksponering
- Øke andel i Europa, Asia og råvareøkonomier
kan det bli et langsiktig skifte.
Historisk skjer slike rotasjoner sakte – og så plutselig.
Er dette tidspunktet for å «dumpe alt»?
For privatpersoner er det sjelden klokt å gjøre alt-eller-ingenting-beslutninger.
Men signalet fra en 40-årig Wall Street-veteran bør tas alvorlig.
Mulige vurderinger:
- Er porteføljen for ensidig eksponert mot USA?
- Er dollarrisikoen bevisst eller tilfeldig?
- Finnes det bedre risikojustert avkastning utenfor USA nå?
Constan sier selv at dette ikke er anti-USA. Det handler om at mulighetene nå finnes andre steder – noe de ikke har gjort på 15 år.
Konklusjon
Når en makroinvestor med fire tiårs erfaring og bakgrunn fra Bridgewater går helt ut av USA, er det et signal om at makrobildet er i endring.
Det betyr ikke at USA kollapser.
Det betyr at forholdet mellom risiko og avkastning kan være i ferd med å vippe.
For investorer handler det nå om balanse, diversifisering – og å forstå at epoker i finans sjelden varer evig.
